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中邮证券有限责任公司近期对瑞尔特进行研究并发布了研究报告《在手订单大幅增加，盈利水平同比提升》，本报告对瑞尔特给出买入评级，当前股价为8.43元。

瑞尔特(002790)
事件：
公司发布2023年一季度报告：
2023Q1公司实现收入3.96亿元，同比-2.76%；归母净利润0.40亿元，同比+8.74%；扣非后归母净利润0.35亿元，同比+8.41%。一季度公司收入同比略下滑，利润端表现良好。
收入端同比略有承压，智能马桶持续放量
2023Q1公司收入同比略有下滑，其中，我们预计主要受传统冲水组件业务拖累；而智能马桶业务预计保持双位数增长，对整体收入端贡献进一步提升，其中，自有品牌表现靓丽，公司加快新品推出节奏及促销力度，自有品牌持续放量，代工业务海外大客户订单稳定，新增客户订单逐步起量。目前来看，公司在手订单充足，截止2023年3月底，公司合同负债为7723万元（上年同期为3621万元），同比+113%，保持较高水平。
盈利水平提升，期间费用率略增
2023Q1公司毛利率、净利率分别为25.22%、9.94%，同比分别+0.30pct、+1.08pct，盈利能力有所提升，且净利率提升幅度优于毛利率，盈利水平的提升，预计主要受益于公司客户结构及业务结构优化，原材料ABS、PP、POM等工程塑料价格下行。
期间费用率方面，2023Q1公司期间费用率为16.87%，同比+0.89pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为5.82%、6.03%、4.19%、0.84%，同比分别-0.77pct、+1.08pct、+0.07pct、+0.51pct，公司整体费用率同比略有增加。
投资建议：
瑞尔特深耕卫浴行业二十多年，冲水组件行业地位领先，产品逐步从卫浴配件延伸到市场空间更为广阔的智能马桶领域，近几年持续受益于智能马桶业务放量，业绩保持良好增长。维持此前盈利预测，预计公司2023-2025年收入分别为23.71/28.13/33.32亿元，同比分别+21.0%/+18.7%/18.5%；归母净利润分别为2.48/3.01/3.63亿元，同比分别+17.6%/+21.2%/20.7%，对应PE分别为15/12/10倍，维持“买入”评级。
风险提示：
智能马桶业务放量不及预期风险；原材料价格下行不及预期风险；新品类推出不及预期风险；行业竞争加剧风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券曹倩雯研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.63%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.32亿，根据现价换算的预测PE为15.84。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为11.1。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，瑞尔特（002790）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）